¿Qué esperar del COPOM del próximo martes 3 de marzo?
Cabe esperar la profundización del sesgo expansivo de la política monetaria, por dos razones: una, la economía está notoriamente más débil de lo previsto (el IMAE muestra una recesión técnica en el segundo semestre de 2025); y dos, una inflación claramente por debajo de lo proyectado y que apunta a seguir bajando hasta menos del 3% interanual a la brevedad.
El BCU tardó en reaccionar ante el cambio de escenario y mantuvo una política monetaria contractiva a lo largo del año pasado y ahora no tiene otra alternativa que hacer todo junto lo que no empezó a hacer antes.
En vísperas del COPOM anterior la TPM era 7,5% y en la semana anterior la media de tasas de las LRM fue de 7,06%, casi medio punto por debajo de aquella. Como se sabe, entonces se decidió rebajar la TPM a 6,5%.
Ahora, en vísperas del COPOM del 3 de marzo, la TPM está en 6,5% y en la semana previa la media de las tasas de las Letras fue de 5,65%, casi un punto por debajo de ella.
Es evidente que con las Letras el BCU fue más allá de lo que cabía esperar, desde entonces a hoy, y señalizó de ese modo lo que se puede venir con la TPM el próximo martes. En ese contexto no debería sorprender una nueva rebaja de un punto porcentual, para ubicar la TPM en 5,5%.
Así como una política monetaria contractiva incide hacia abajo en el tipo de cambio, ya que éste que es el principal canal de trasmisión que tiene aquí y ahora, una política monetaria expansiva también habrá de incidir en el tipo de cambio, pero hacia arriba. De hecho, en las cinco semanas transcurridas entre los dos COPOM, el dólar en nuestro país ganó UY$ 1,20 vis a vis una canasta relevante de 12 monedas. En las tres primeras había ganado UY$ 1,90 pero en las dos últimas perdió más de un tercio de esa recuperación.
La inflación debe volver al 4,5% por razones de empleo y fiscales. Para ello el dólar debe estar entre 40 y 41 pesos. Cuanto antes ello ocurra, mejor. El BCU puede seguir abatiendo las tasas de las LRM y, junto con el MEF, empezar a utilizar otros de los instrumentos de la batería anunciada en la semana del 26 de enero.